Як порахувати грошовий потік? Вільний грошовий потік (Cash Flow).

Проаналізувати потенційну ефективність інвестиційних проектів та фінансово-господарську діяльність фірми чи підприємства можна, вивчивши інформацію про рух у них грошей. Важливо розуміти структуру грошових потоків, їх величину та спрямованість, розподіл у часі. Щоб провести такий аналіз, потрібно знати, як розрахувати грошовий потік.

Перед тим, як ризикувати своїми грошима та прийняти рішення інвестувати в будь-яке починання, що передбачає отримання прибутку, бізнесмен повинен знати, які грошові потоки воно здатне генерувати. Бізнес-план повинен містити в собі інформацію про очікувані витрати та надходження.

Аналіз зазвичай складається з двох етапів:

  • розрахунок необхідних для реалізації ініціативи капітальних вкладень та прогнозування грошових потоків ( cash flow, або кеш фло), які генеруватиме проект;
  • визначення чистої поточної вартості, що є різницею між припливом і відпливом коштів.

Найчастіше вкладення (відтік) відбувається на стартовому етапі проекту та протягом нетривалого початкового періоду, після чого починається приплив коштів. Для організації чітко керованої структури грошовий потік розраховується так:

  • у перший рік реалізації – щомісячно;
  • у другий рік – поквартально;
  • у третій та наступні роки – за підсумками року.

Найчастіше фахівці розглядають cash flow як стандартний та нестандартний:

  • У стандартному спочатку виробляються всі витрати, після чого розпочинаються надходження від діяльності підприємства;
  • У нестандартному негативні та позитивні показники можуть чергуватись. Як приклад, можна взяти підприємство, після закінчення життєвого циклу якого згідно з нормами законодавства необхідно провести низку природоохоронних заходів (рекультивація землі після завершення видобутку корисних копалин із кар'єру та ін.).

Залежно від виду господарської діяльності фірми виділяють три основні види кеш-фло:

  • Операційний(Основний). Він безпосередньо пов'язаний із роботою підприємства. У ньому як приплив коштів виступає основна діяльність підприємства (реалізація послуг і товарів), відтік відбувається у основному постачальникам сировини, устаткування, комплектуючих, енергоносіїв, напівфабрикатів, тобто те, без чого діяльність підприємства неможлива.
  • Інвестиційний. Він ґрунтується на операціях з довгостроковими активами та одержанні прибутку від попередніх вкладень. Припливом тут є отримання відсотків або дивідендів, а відтоком – купівля акцій та облігацій з перспективою отримання прибутку пізніше, придбання нематеріальних активів(Авторських прав, ліцензій, права на користування земельними ресурсами).
  • Фінансовий. Характеризує діяльність власників і управління збільшення капіталу фірми на вирішення завдань її розвитку. Приплив – кошти від продажу цінних паперівта отримання довгострокових або короткострокових кредитів, відтік – гроші на погашення взятих кредитів, виплата акціонерам належних їм дивідендів.

Щоб правильно порахувати грошовий потік фірми, необхідно враховувати всі можливі чинники впливу нього, зокрема, не забувати динаміку зміни вартості грошей у тимчасової перспективі, тобто. дисконтувати. Причому, якщо проект короткостроковий (кілька тижнів чи місяців), то приведення майбутніх доходів до поточного моменту можна знехтувати. Якщо йдеться про починання з життєвим циклом понад рік, то дисконтування є основною умовою аналізу.

Визначення величини грошового потоку

Ключовим показником, яким розраховуються перспективи запропонованої на розгляд ініціативи, є поточна вартість, або (англ. Net Cash Flow, NCF). Це різниця між позитивним та негативним потоками протягом певного відрізка часу. Формула розрахунку виглядає так:

  • CI – потік, що входить з позитивним знаком(Cash Inflow);
  • CO – потік, що виходить з негативним знаком (Cash Outflow);
  • n – число приток та відтоків.

Якщо вести мову про сумарний показник компанії, необхідно розглядати його грошовий потік як суму трьох основних видів надходжень коштів: основного, фінансового та інвестиційного. І тут формулу можна зобразити так:

у ній вказані фінансові потоки:

  • CFO – операційний;
  • CFF – фінансовий;
  • CFI – інвестиційний.

Обчислення величини поточної вартості можна проводити двома методами: прямим і непрямим:

  • Прямий метод прийнятий при бюджетному внутрішньофірмовому плануванні. Він ґрунтується на виручці від реалізації товару. Його формула також враховує також інші надходження та витрати на операційну діяльність, податки та ін. Недоліком методу є те, що по ньому не можна побачити взаємозв'язок між змінами обсягів коштів із отриманим прибутком.
  • Непрямий метод кращий, оскільки він дозволяє проаналізувати ситуацію глибше. Він дає можливість провести корекцію показника з урахуванням операцій, які не мають фінансового характеру. При цьому він може свідчити, що поточна вартість успішного підприємства може бути як більшою, так і менше прибуткуза певний період. Наприклад, придбання додаткового обладнання зменшує кеш фло щодо розміру прибутку, а отримання позики навпаки збільшує.

Різниця між прибутком та грошовим потоком полягає в таких нюансах:

  • прибуток показує обсяг чистого доходу за квартал, рік чи місяць, цей показник який завжди аналогічний Cash Flow;
  • при обчисленні прибутку не беруться до уваги деякі операції, що враховуються при розрахунку переміщень коштів (погашення позик, отримання дотацій, інвестицій чи кредитів);
  • окремі витрати нараховуються та впливають на прибуток, але не стають причиною реальних грошових витрат (очікувані витрати, амортизація).

Показник величини потоку грошей використовується представниками бізнесу з метою оцінки ефективності починання. Якщо NCF вище за нуль, то він буде прийнятий інвесторами, як дохідний, якщо дорівнює нулю або нижче за нього, то буде відхилений як такий, який не зможе збільшити вартість. Якщо потрібно зробити вибір з двох подібних проектів перевага надається тому, у якого NFC більше.

Приклади розрахунку грошового потоку

Розглянемо приклад розрахунку потоку коштів підприємства за календарний місяць. Вихідні дані розподілено за видами діяльності.

Основна:

  • надходження від реалізації продукції - 450 тис. рублів;
  • витрати на матеріали та сировину – (-) 120 тис.;
  • заробітна плата працівників – (-) 45 тис.;
  • загальні витрати – (-) 7 тис.;
  • податки та збори – (-) 36 тис.;
  • виплати за кредит (відсотки) – (-) 9 тис.;
  • приріст капіталу оборотного - (-) 5 тис.

Разом з основної діяльності – 228 тисяч рублів.

Інвестиційна:

  • вкладення у земельну ділянку – (-) 160 тис.;
  • інвестиції в активи (купівля обладнання) – (-) 50 тис.;
  • вкладення у нематеріальні активи (ліцензія) – (-) 12 тис.

Разом з інвестиційної діяльності - (-) 222 тисячі рублів.

Фінансова:

  • оформлення банківського кредиту короткочасного – 100 тис.;
  • повернення раніше взятого кредиту – (-) 50 тис.;
  • платежі за лізинг обладнання – (-) 15 тис.;
  • дивідендні виплати – (-) 20 тис.

Разом по фінансової діяльності- 15 тисяч рублів.

Отже, за формулою отримуємо необхідний результат:

NCF = 228 - 222 + 15 = 21 тисяча рублів.

Наш приклад показує, що потік грошей за місяць має позитивне значення, отже, проект дає певний позитивний ефект, хоч і не дуже великий. При цьому слід звернути увагу на те, що цього місяця було здійснено погашення кредиту, сплату за земельну ділянку, закуплено обладнання, виплачено дивіденди акціонерам. Щоб не допустити проблем із оплатою рахунків та вийти у плюс, довелося взяти короткочасний кредит у банку.

Розглянемо інший приклад розрахунку Net Cash Flow. Тут всі потоки фірми враховані як притоки та відпливи грошей без розбивки на діяльність.

Надходження (у тис. руб.):

  • від продажу товарів – 300;
  • відсотки від зроблених раніше вкладень – 25;
  • інші доходи – 8;
  • від реалізації майна – 14;
  • банківський кредит - 200.

Разом надходжень - 547 тисяч рублів.

Витрати (у тис. руб.):

  • на оплату послуг, товарів, робіт – 110;
  • на заробітну плату – 60;
  • на збори та податки – 40;
  • на виплату банківського відсотка за позикою – 11;
  • на придбання нематеріальних активів та основних засобів – 50;
  • погашення кредиту – 100.

Разом витрат - 371 тисяча рублів.

Таким чином, отримуємо в результаті:

NCF = 547 - 371 = 176 тисяч рублів.

Однак наш другий приклад є свідченням досить поверхового підходу до фінансового аналізустани підприємства. Облік завжди повинен вестись у розрізі видів діяльності, спираючись на дані управлінського та аналітичного обліку, журналів-ордерів, головної книги.

Досвідчені фінансисти та менеджери радять: щоб чітко контролювати рух коштів, менеджменту підприємства слід постійно контролювати приплив коштів від операційної діяльності, вивчаючи графік продажів з розбивкою по клієнтам і кожному виду продукції, що випускається.

З багатьох витратних статей можна назвати 5-7 найбільш витратних і відстежувати в оперативному режимі. Занадто деталізувати звіт за статтями витрат недоцільно, оскільки малі величини, що динамічно змінюються, важко піддаються аналізу і можуть призвести до невірного результату. До того ж, виникають проблеми з регулярним оновленням інформації за кожною статтею та зіставленням їх із даними бухгалтерського обліку.

Базовим поняттям у доходному підході є чисті грошові надходження чи чисті грошові потоки, що визначаються як різниця між припливом та відпливом коштів за певний період часу.

Застосовуючи метод дисконтованого грошового потоку, можна оперувати в розрахунках або так званим "грошовим потоком для власного капіталу", або "грошовим потоком для всього інвестованого капіталу".

При оцінці ТОВ "Бітум" було застосовано модель грошового потоку для власного капіталу. З використанням цієї моделі розраховується вартість власного капіталу підприємства. Грошовий потік для власного капіталу визначається за такою схемою:

чистий прибуток після сплати податків

Амортизаційні відрахування

Збільшення довгострокової заборгованості

+ (-) зменшення (приріст) власного оборотного капіталу

+ (-) зменшення (приріст) інвестицій в основні засоби

Зменшення довгострокової заборгованості

___________________________________

Грошовий потік

Грошовий потік розраховується номінальною основі, тобто. у поточних цінах.

Фінансовий цикл підприємства обчислюється за такою формулою:

Ф ц = О д.з. + Про з. - Про к.з.

де Ф ц - Фінансовий цикл;

Про д.з. - Оборотність дебіторської заборгованості;

Про з. - Оборотність запасів;

Про к.з. - Оборотність кредиторської заборгованості.

Так як у нашому випадку ми припускаємо, що взаємозаліки підприємства будуть вестися вчасно, дебіторська та кредиторська заборгованість взаємопогашуються. Отже, фінансовий цикл залежатиме від оборотності запасів підприємства. Оборотність запасів включає оборотність сировини і матеріалів, малоцінних і швидкозношуваних товарів, готової продукції, відвантажених товарів, інших товарів і матеріалів. Оборотність запасів також включає оборотність сировини і матеріалів, малоцінних і швидкозношуваних товарів, готової продукції, відвантажених товарів, інших товарів і матеріалів. Оборотність запасів також включає ПДВ за придбаними цінностями. Це все відображено у рядках 210 та 220 форми 1 балансового звіту чинного підприємства. Звідси період оборотності запасів обчислюється за такою формулою:

де З ср - середнє значення запасів за початковий та кінцевий період (стр.210 форми 1 балансу);

ПДВ ср – середнє значення ПДВ за набутими цінностями за початковий та кінцевий період (стор. 220 форми 1 балансу);

У порівн - середнє значення виручки за початковий і кінцевий період (стор. 010 форми 2 балансу);

360 – кількість днів у періоді.

Обчислюючи за цією формулою, отримуємо значення періодів оборотності запасів за 2001, 2002 та 2003 роки. Вони становлять 42, 64 та 104 днів відповідно.

Середній період оборотності запасів за ці три роки дорівнює:

П про.з. = (42 +64 +104) / 3 = 70 днів

Виходячи з цього, обчислюємо потребу підприємства в оборотних коштах (необхідний оборотний капітал):

де До тр. - Необхідний оборотний капітал,

360 – кількість днів у періоді.

Таким чином, і приріст оборотного капіталу розраховуватиметься як відсоток (19,4%) від різниці виторгу від реалізації між сусідніми інтервалами.

У розрахунку грошового потоку першого прогнозного року враховано погашення кредиту.

На наступному етапі використання методу майбутніх грошових потоків, що дисконтуються, розраховується сумарна величина доходів, які можна отримати в постпрогнозний період. Величину доходів у постпрогнозному періоді ми розраховували за моделлю Гордона, яка виглядає наступним чином:

V - сумарна величина доходу в постпрогнозний період;

D - грошовий потік, який може бути на початку третього року;

r - ставка дисконту для власного капіталу (0,42);

R – очікувані довгострокові стабільні темпи зростання грошового потоку, у разі, рівні 5%.

Модель Гордона ґрунтується на прогнозі отримання стабільних доходів у залишковий період.

Під час проведення процедури дисконтування необхідно враховувати, як грошові потоки надходять у часі (на початку кожного періоду, наприкінці кожного періоду, рівномірно протягом року).

У наших розрахунках прийнято, що підприємство отримує доходи та проводить розрахунки рівномірно протягом року. Таким чином, дисконтування грошових потоків здійснено для середини періодуза наступною формулою:

PV - поточна вартість майбутніх доходів;

r – ставка дисконту;

n – кількість періодів.

Метою статті є розробка методики розрахунку грошових потоків у прогнозному та продовженому періоді та вартості компанії, а також визначення їх зміни під дією основних факторів.

Олександр Самілін
Оцінка грошових потоків компанії
"Економічні стратегії", №08-2008, стор. 120-125

Вступ

З початку переходу до ринкової економіки управління фінансами компанії зазнало змін. У першому етапі основна мета управління була максимізація прибутку, але в другому – розширення і завоювання нових ринків збуту. У міру того, як зростала конкуренція, зникали незайняті ніші бізнесу, акцент в управлінні фінансами став переноситися на збільшення рентабельності діяльності. В даний час цільовою функцією управління все більше стає зростання економічного прибуткукомпанії, збільшення вартості бізнесу та грошових потоків, що направляються акціонерам та інвесторам.

Конкуренти, покупці, постачальники та інвестори при продажі компанії, у разі залучення фінансування та у процесі бізнес-планування фінансово-господарської діяльності все частіше ставлять питання: скільки коштує Ваш бізнес та Ваша компанія? Питання це не пусте, а відповідь на нього визначає рівень ризику для контрагентів при налагодженні співпраці з цією компанією і при прийнятті управлінських рішень. Компанія, вартість якої вища і яка генерує великі грошові потоки, за інших рівних умов характеризується меншими ризиками щодо інвестування та віддачі на вкладений капітал.

Оцінка вартості компанії необхідна при купівлі-продажу, при реорганізації компанії, згідно зі статтею 57 ЦК України, при страхуванні, для оформлення застави при отриманні кредиту, у процесі підготовки проспекту емісії цінних паперів та організації обігу цінних паперів на біржі, при пошуку інвестора та інших випадках. Все це визначає актуальність проблеми оцінки вартості компанії та генерованих нею грошових потоків.

Під вартістю компанії слід розуміти насамперед комплексний показник у вартісному вираженні, що визначає стан усіх сфер діяльності, включаючи звичайні види діяльності, фінансову та інвестиційну діяльність за вирахуванням зобов'язань. До згаданих сфер діяльності, що характеризуються фінансовими показниками, слід додати і діяльність, спрямовану підвищення рівня професіоналізму працівників, підтримку та поліпшення іміджу підприємства. Така діяльність характеризується нефінансовими показниками, які здебільшого поки що математично не формалізовані, але також сприяють підвищенню вартості компанії. Тому вартість компанії можна визначити як сукупність її активів, вкладеного капіталу, його віддачі у прогнозному та продовженому періоді за вирахуванням зобов'язань.

При розрахунку вартості компанії використовують фінансову звітність, де відображено інформацію про активи та зобов'язання.

У той же час грошові потоки, що генеруються компанією, що виникають внаслідок приросту оборотних коштів і капітальних вкладень, наприклад в основні засоби та нематеріальні активи, не знаходять відображення в фінансової звітності. Тому необхідно розробити методику розрахунку грошових потоків у прогнозному та продовженому періоді та вартості компанії, визначити їх зміну під дією основних факторів. Вирішення цих завдань і було метою статті.

Види та методи оцінки вартості компанії

Відповідно до Постанови Уряду РФ № 519 від 06.07.2001 р. "Про затвердження стандартів оцінки", розрізняють: ринкову вартість об'єкта оцінки та види вартості об'єкта, що використовуються у конкретних господарських ситуаціях, наприклад: вартість об'єкта оцінки з обмеженим ринком, вартість заміщення та відтворення , утилізаційну та ліквідаційну вартість, інвестиційну вартість та вартість для цілей оподаткування.

Розрахунок вартості компанії складає основі одного з трьох підходів: витратного, порівняльного чи доходного. В основі витратного підходу лежить визначення вартості шляхом встановлення витрат, необхідних відновлення чи заміщення об'єкта оцінки з урахуванням його зносу. Такий підхід застосовується для оцінки нещодавно створених компаній і ґрунтується на методі чистих активів та методі ліквідаційної вартості. При порівняльному підході вартість об'єкта визначається на підставі порівняння вартості об'єктів, що мають аналогічні та однорідні критерії оцінки та порівняння. Порівняльний підхід використовує три методи оцінки: метод ринку капіталу, метод галузевих коефіцієнтів та метод угод. У перших двох випадках оцінюється вартість компанії, що діє, а в останньому – вартість компанії, яка змінює вид діяльності. Прибутковий підхід ґрунтується на визначенні генерованих компанією грошових потоків та розрахунку чистого грошового потоку як різниці між дисконтованим припливом та відтоком грошових коштів. Цей підхід використовується у разі реалізації інвестиційних проектів та вкладень в інтелектуальну власність. p align="justify"> Відрізок часу, протягом якого планується отримувати дохід, розбивається на два періоди: прогнозний, що характеризує грошові потоки за час реалізації проекту, і продовжений - після завершення проекту. На першому етапі прогнозуються майбутні грошові потоки, на другому здійснюється переведення майбутніх грошових потоків у поточну вартість, а на третьому вони відображаються у прогнозному звіті про рух грошових коштів. При нестабільній економіці передбачення грошових потоків складно, що звужує сферу застосування цього підходу. Прибутковий підхід використовує два методи: метод капіталізації прибутку та метод дисконтування грошових потоків. p align="justify"> Метод капіталізації застосовується для компаній, у яких налагоджено рух грошових потоків - як їх надходження від інвесторів і акціонерів, так і віддача на вкладений капітал. Метод дисконтування грошових потоків застосовується для компаній, які одержують прибуток за рахунок конкурентних переваг.

Методи оцінки вартості компанії та генерованих грошових потоків змінювалися з часом. Спочатку розрахунки проводилися з використанням моментних та інтервальних мультиплікаторів, показників рентабельності та прибутку. В даний час використовується ряд спеціалізованих комплексних показників.
Розрізняють наступні методиоцінки вартості:

  • з використанням показників дисконтованих грошових потоків, наприклад, FCF (Free Cash Flow), ECF (Equity Cash Flow). Показник CCF використовується у разі, коли встановлено величину грошових коштів, що спрямовуються акціонерам та інвесторам, а показник ECF – коли встановлено величину грошових потоків для акціонерів після погашення боргових зобов'язань;
  • з використанням показників, наприклад NPV (Net Present Value), APV (Adjusted Present Value), коли компанія може бути представлена ​​у вигляді сукупності частин, кожна з яких може оцінюватися як інвестиційний проект. За наявності разових чи розподілених у часі інвестицій використовується показник NPV. Його відмінність від показника APV полягає у використанні у разі показника APV "податкового захисту";
  • на основі принципу залишкового доходу з використанням показників, наприклад, EVA (Economic Value Added), MVA (Market Value Added). Застосування показника EVA дозволяє встановити, чи отримують акціонери на вкладений акціонерний капітал таку віддачу, як і у разі його вкладення в альтернативні проекти. Показник ринкової доданої вартості MVA дозволяє оцінювати вартість підприємства на основі ринкової капіталізації та ринкової вартості боргу, але не враховує проміжний прибуток акціонерів та альтернативну вартістьінвестованого капіталу;
  • на базі суміщення доходів та витрат – EBO (Edwards-Bell-Ohlson valuation model), коли поєднуються витратний та прибутковий підходи з урахуванням вартості чистих активів.

Вартість компанії визначається у вигляді суми вартості акціонерного капіталу та надприбутку, що розраховується у вигляді дисконтованого грошового потоку.

Розрахунок та зміна вартості компанії під впливом основних факторів

Розроблено методику розрахунку грошових потоків при зміні низки основних факторів. У табл. 1 наведено приклад розрахунку грошових потоків за наступних значень факторів у прогнозному періоді: темп зростання виручки – 25%, темп зростання собівартості – 15%, темп зростання комерційних та управлінських витрат – 7%, середньозважена ціна капіталу – 20%, темп зростання інвестованого капіталу – 8%, темпи зростання амортизаційних відрахувань – 6%. Темп зростання цих факторів у продовженому періоді становить 5%.
За підсумками запропонованої методики проаналізовано зміна величини грошових потоків підприємства під впливом основних чинників. Діапазон значень чинників встановлено, з умов господарювання підприємств, котрі займаються різними видами діяльності.

Зміна грошових потоків та вартості компанії за зміни величини темпу зростання прибутку представлено на рис. 1. Розрахунок виконаний за умови незмінності значень факторів: темп зростання виручки продовженого періоду qn дорівнює 5%, величина норми інвестування NI у прогнозному та продовженому періоді дорівнює 14,4%, величина інвестованого на початку прогнозного періоду капіталу IC = 53,2 тис. руб. ., сума амортизаційних відрахувань АТ, що припадають основні виробничі фонди, – 15 тис. крб.

Варіювалися значення показника середньозваженої вартості капіталу WACC та величина рентабельності інвестованого капіталу ROIC.

Поданий графік свідчить, що величина грошових потоків внаслідок приросту оборотного капіталу та інвестиційних вкладень різниться за роками прогнозного та продовженого періоду та зменшується зі збільшенням величини WACC з 6 до 30%. Це пов'язано зі зростанням вартості капіталу, що залучається, в результаті чого в розпорядженні компанії залишається менше вільних коштів і грошові потоки зменшуються. Відчутна відмінність у грошових потоках починається за величиною WACC = 10%. При збільшенні темпи зростання прибутку NOPLAT q з 5 до 35%, що визначається різноспрямованим впливом таких факторів, як прибуток від продажу, собівартість продажів, комерційні та управлінські витрати, величина грошових потоків зростає. При зростанні величини WACC у 6 разів грошові потоки зростають порівняно незначно, саме з 911 тис. до 1567 тис. крб., чи 1,7 разу при WACC = 30%. Істотна зміна грошового потоку має місце при величині WACC = 6%, коли це значення змінюється від 22780 тис. до 47896 тис. руб., або в 2,1 рази. При очікуваному щорічному темпі зростання, що у діапазоні 15-20% і ціні капіталу, що залучається, в діапазоні 15-20% компанія може при фінансовому плануванні орієнтуватися на грошові потоки в діапазоні від 2000 до 3500 тис. руб.

Залежність зміни величини грошових потоків зміни норми інвестування NI представлена ​​на рис. 2. Розрахунок виконано при постійній величині темпу зростання прибутку в прогнозний та продовжений період. Відповідно, q = 15%, qn = 5%, сума АТ = 15 тис. руб. Величина грошових потоків зменшується зі збільшенням плати за залучений капітал. Зі збільшенням значення NI величина грошового потоку знижується з 33033 тис. до 22624 тис. руб. при WACC = 6% та з 1218 тис. до 834 тис. руб. за величиною WACC = 30%. Наявне зниження грошового потоку на 31,5%.

Зростання величини NI визначається приростом оборотних засобів та капітальних вкладень. В результаті зменшується вільний грошовий потік, що визначає зниження підсумкового грошового потоку. Зазначене супроводжується падінням величини ROIC у 3,5 рази: з 1,51 до 0,43. Істотна зміна грошових потоків спостерігається у діапазоні WACC від 6 до 15%. Умовами, в яких можливе господарювання є діапазон NI від 30 до 35%.

У цьому випадку при фінансовому плануванні компанія може використовувати в розрахунках грошові потоки у розмірі від 2000 до 3000 тис. руб. у вибраному діапазоні WACC від 15 до 20%.

На рис. 3 представлено залежність зміни грошових потоків від величини амортизаційних відрахувань. Розрахунок виконаний, виходячи з припущення, що величина темпу зростання прибутку в прогнозному та продовженому періодах однакова і становить 15%: q = qn = 15%, величина інвестованого капіталу дорівнює 53,2 тис. руб. З графіка видно, що із зміною середньозваженої вартості капіталу з 6% до 30%, чи 5 разів, грошовий потік знижується у 27,1 разу, що пояснюється відволіканням значних коштів на оплату залученого компанією капіталу. Зі збільшенням суми амортизаційних відрахувань із 10 тис. до 50 тис. крб. грошовий потік наростає: при WACC = 6% - з 29136 тис. до 34367 тис. руб., А при WACC = 30% - з 1074 тис. до 1267 тис. руб. При збільшенні суми АТ у 5 разів грошовий потік зростає у 1,18 раза. Збільшення грошового потоку визначається зростанням валового грошового потоку та вільного грошового потоку при зниженні норми інвестування з 16,2 до 12,5%. Відповідно до стандарту МСФЗ IAS 16 "Основні засоби" спосіб нарахування амортизації може змінюватися протягом терміну експлуатації об'єкта, а отже, є можливість регулювання грошових потоків за допомогою фактора АТ.

На рис. 4 представлено залежність зміни грошових потоків від величини рентабельності інвестованого капіталу ROIC. Розрахунки виконувались з урахуванням припущення незмінної величині АТ = 15 тис. крб. та норми інвестицій NI = 14,4% у прогнозному та продовженому періоді. Величина грошового потоку знижується зі зростанням величини WACC з 6 до 30%, що обумовлено зростанням відволікання коштів на оплату залученого капіталу. Зі зростанням величини ROIC грошовий потік збільшується, що зумовлено збільшенням капіталу, що залучається компанією. При WACC = 6% розмір грошового потоку збільшується з 20156 тис. до 22806 тис. руб., а при WACC = 15% - з 2054 тис. до 2280 тис. руб. При значеннях WACC від 20 до 30% грошовий потік змінюється незначно і знаходиться в діапазоні від 840 до 1520 тис. руб. Для компанії доцільним є зростання величини ROIC. При величині ROIC > 30% у процесі фінансового плануванняможна враховувати грошові потоки у діапазоні від 2000 тис. до 3000 тис. руб.
Залежність зміни грошового потоку від величини ІС показано на рис. 5. Розрахунки виконані виходячи з припущення, що темпи зростання прибутку у прогнозному періоді дорівнює 15%, а продовженому – 5%, сума АТ = 15 тис. крб., початку аналізованого періоду величина інвестованого капіталу IC = 50 тис. крб. Зниження грошового потоку зі зростанням величини WACC з 6 до 30% пояснюється тими самими причинами, що й інших вищенаведених графіках. Воно найбільше помітне при WACC від 6 до 15% і практично незмінно при WACC від 15 до 30%. Зниження грошового потоку за зміни величини IC з 50 тис. до 250 тис. крб. пояснюється зменшенням величини вільного грошового потоку зі збільшенням показника норми інвестування з 13,2 до 88,3%. Отримані результати свідчать, що найбільший вплив на зміну вартості компанії надають фактор q з темпом зміни 110% і фактор IC з темпом зміни 86%.

Висновок

Підвищити вартість компанії можна такими шляхами:

  • за рахунок структурної перебудови компанії, коли основна увага звертається, наприклад, на зміну структури управління, на формування в компанії центрів фінансової відповідальності, розширення їх прав та підвищення відповідальності, на розробку системи мотивації праці та зацікавленості працівників у кінцевому результаті. Витрати у межах даного методузначно менше, ніж під час використання інших методів. Основна проблема полягає у роз'ясненні працівникам необхідності проведення змін та навчанні їх новим прийомам роботи;
  • за рахунок підвищення прозорості та відкритості компанії для інвесторів, постачальників, покупців та інших зацікавлених користувачів. Це може бути досягнуто, наприклад, шляхом переходу на Міжнародні стандартифінансової звітності, поширення інформації про стан справ та перспективи розвитку компанії через рейтингові агенції.Недоліки даного методу – більш тривалі терміни реалізації та значніші витрати, ніж при використанні першого методу, оскільки основний акцент робиться на залучення зарубіжного капіталу, а отже, на формування привабливого іміджу компанії за кордоном;
  • за рахунок розвитку промислового потенціалу завдяки, наприклад, розширенню виробництва, введення нових та реконструкції діючих потужностей. Компанія, яка вклала кошти в інвестиційний проект, у поточному періоді знизить показники прибутковості та рентабельності, зате при надходженні грошових потоків на початку віддачі від інвестиційного проекту(У прогнозному періоді) і після його закінчення (у продовженому періоді), володіючи збільшеним потенціалом, істотно підвищить свою привабливість і вартість. Це найперспективніший метод і найбільш витратний, оскільки він пов'язаний із підвищеними ризиками;
  • за рахунок вибору оптимальних значень факторів, що впливають на основі проведених досліджень. Їхні результати можуть бути використані при складанні звіту про рух грошових потоків методом бюджетування та прогнозної фінансової звітності.

ПЕМ 8278/09.11.2008

Література:
1. Грязнова А.Г., Федотов М.А., Ескіндаров М.А., Тазіхіна Т.В., Іванов Є.М., Щербакова О.М. Оцінка вартості підприємства (бізнесу). М: ІНТЕРРЕКЛАМА, 2003, с. 544.
2. Коупленд Т., Коллер Т., Муррін Дж. Вартість компаній: оцінка та управління / Пер. з англ. М: ЗАТ "Олімп-бізнес", 1999, с. 576.
3. Попов Д. Еволюція показників стратегії розвитку підприємства// Управління компанією. 2003. № 1, с. 69-75.
4. Atkinson A., Epstein M. Measure for measure: Здійснення потужності балансу шрифту // CMA Management. September 2000, p. 22-28.
5. Kaplan RS, Norton D.P. Lin-king the balanced scorecard to strategy // California Management Review. 1996. Vol. 4, Fall, p. 53-79.

Оптимізація фінансових, виробничих та інвестиційних процесів немислима без якісного аналізу. На основі даних проведених досліджень та звітів проводиться процес планування, усуваються несприятливі фактори, що стримують розвиток.

Одним із видів оцінки ефективності фінансової діяльності є розрахунок грошового потоку Формулата особливості застосування цієї методики будуть представлені далі.

Мета аналізу

Формула грошового потокурозраховується відповідно до певних методик. Метою проведення такого аналізу є визначення джерел надходження коштів до організації, а також їх витрати для розрахунку дефіциту чи надлишку грошей за досліджуваний період.

Для здійснення такого дослідження на підприємстві формується звіт про рух коштів. Також складається відповідний кошторис. За допомогою подібних документів можна визначити, чи достатньо для організації повноцінної інвестиційної, фінансової діяльності компанії наявних коштів.

Дослідження дозволяє визначити, чи залежна організація від зовнішніх джерел капіталу. Також аналізується динаміка надходження та вибуття коштів у розрізі кожного виду діяльності. Це дозволяє виробити дивідендну політику, спрогнозувати її у майбутньому періоді. Аналіз грошового потоку має на меті визначити фактичну платоспроможність організації, і навіть її прогноз у короткостроковій перспективі.

Що дає розрахунок?

Грошовий потік, формула розрахункуякого представлена ​​в різних методиках, вимагає правильного аналізу можливості ефективного управління. У разі проведення представленого дослідження організація отримує можливість дотримуватись збалансованості своїх фінансових коштів у поточному та плановому періоді.

Грошові потоки повинні бути синхронізовані за своїм часом надходження та обсягом. Завдяки цьому можна досягти хороших показників розвитку компанії, її фінансової стабільності. Високий ступінь синхронізації вхідних та вихідних потоків дозволяє прискорити виконання завдань у стратегічній перспективі, знизити потребу у платних (кредитних) джерелах фінансування.

Управління потоками фінансів дозволяє оптимізувати витрати фінансових ресурсів. Рівень ризику у разі скорочується. Ефективне керуваннядозволить уникнути неплатоспроможності компанії, підвищити фінансову стійкість.

Класифікація

Існує 8 основних критеріїв, за якими можна згрупувати грошові потоки за категоріями. З огляду на методику, за якою проводилося обчислення, розрізняють валовий і першого підходу передбачає підсумовувати все грошові потоки підприємства. Друга методика враховує різницю між доходами та витратами.

По масштабу впливу господарську діяльність організації розрізняють загальний підприємствам потік, і навіть його складові (по кожному підрозділу та економічним операціям).

За видами діяльності розрізняють виробничу (операційну), фінансову та інвестиційну групи. У напрямку руху розрізняють позитивний (надійшли) і негативний (вибув) потік.

Розглядаючи достатність коштів, розрізняють надлишок та дефіцит коштів. Розрахунок може здійснюватися у поточному чи плановому періоді. Також потоки можуть класифікувати на дискретну (одноразову) та регулярну групи. Капітал може надходити та вибувати з організації з однаковим інтервалом часу чи хаотично.

Чистий потік

Одним із ключових показників у поданому аналізі є Чистий грошовий потік. Формулацього коефіцієнта застосовується при інвестиційному аналізідіяльності. Вона дає досліднику інформацію про фінансовий стан компанії, її здатність збільшувати свою ринкову вартість, привабливість для інвесторів.

Чистий грошовий потік розраховується як різницю між фінансами, що надійшли і вибули з організації, за обраний проміжок часу. Це фактично сума між показниками фінансової, операційної та інвестиційної діяльності.

Інформацію про розмір та характер цього показника застосовують при прийнятті стратегічних рішень власники організації, інвестори та кредитні компанії. При цьому стає можливим розрахувати, чи доцільно вкладати кошти у діяльність конкретного підприємстваабо підготовлений проект. Поданий коефіцієнт враховується під час проведення розрахунків вартості підприємства.

Управління потоками

Коефіцієнт грошового потоку, формулаякого застосовується під час розрахунків практично всіма великими організаціями, дозволяє ефективно управляти фінансовими потоками. Для розрахунків потрібно визначити величину коштів, що надійшли і вибули за встановлений період, основні їх складові. Також розбивку виконують відповідно до виду діяльності, що генерує певний рух капіталу.

Розрахунок показників може здійснюватися двома способами. Їх називають непрямим та прямим методом. У другому випадку до уваги беруть дані рахунків організації. Основним компонентом щодо такого дослідження є показник виручки від.

Методика непрямого розрахунку передбачає використання для аналізу статті бухгалтерського балансу, а також звіту про доходи та витрати підприємства. Для аналітиків цей метод є більш інформативним. Він дозволить визначити зв'язок між прибутком у досліджуваному періоді та кількістю грошей підприємства. Вплив зміни активів балансу на показник чистого прибуткутакож вдасться розглянути під час використання представленої методики.

Прямий розрахунок

Якщо розрахунок проводиться у конкретний момент визначається поточний грошовий потік. Формулайого досить проста:

ЧДП = ЧПО + ЧПФ + ЧПИ, де ЧПД – чистий грошовий потік у досліджуваному періоді, ЧПО – потік від операційної діяльності, ЧПФ – від фінансових операцій, ЧПИ – у розрізі інвестиційної діяльності.

Щоб визначити чистий показник грошового потоку, необхідно скористатися формулою:

ЧПД = ВДП – ІДП, де ВДП – вхідний потік грошей, ІДП – вихідний потік коштів.

При цьому розрахунок роблять для одного або декількох розрахункових періодів. Це проста формула. Складові від кожного типу діяльності необхідно розраховувати окремо. При цьому необхідно врахувати усі складові.

Розрахунок чистого інвестиційного потоку

Переважна більшість коштів організації, що у розпорядженні підприємства у Наразі, надходить від операційного грошового потоку ФормулаРозрахунок чистого показника (була представлена ​​вище) обов'язково враховує цю величину.

ЧПИ = ВОС + ПНА + ПДФА + РА + ДП - ПОС + ОНП - ПНА - ПДФА - ВСА, де ВОС - виручка, отримана від використання основних засобів, ПНА - дохід від продажу нематеріальних активів, ПДФА - дохід від продажу довгострокових фінансових активів, РА – дохід за реалізацію акцій, ДП – відсотки та дивіденди, ПОС – придбані основні засоби, ОНП – залишок незавершеного виробництва, ПНА – купівля нематеріальних активів, ПДФА – купівля довгострокових фінансових активів, ВСА – величина викуплених власних акцій.

Розрахунок чистого фінансового потоку

Формула грошового потокузастосовує дані про чистому Розрахунок проводять за такою формулою:

ПВФ = ДВФ + ДДКР + ДККР + БЦФ - ВДКД - ВККД - ТАК, де ДВФ - додаткове зовнішнє фінансування, ДДКР - довгострокові кредити, що додатково залучаються, ДККР - короткотривалі кредити, що додатково залучаються, БЦФ - безповоротне цільове виплати за короткостроковими кредитами, ТАК – дивідендні виплати акціонерам.

Непрямий метод

Непрямий також дозволяє визначити чистий грошовий потік. Формула з балансупередбачає проведення коригувань. Для цього застосовуються дані про амортизацію, зміни структури та кількості поточних пасивів та активів.

Розрахунок чистого прибутку від операційної діяльності провадиться за такою формулою:

ЧПО = ПП + АОС + АНА – ДЗ – З – КЗ + РФ, де ПП – чистий прибуток підприємства, АОС – амортизація основних засобів, АНА – амортизація нематеріальних активів, ДЗ – зміна дебіторської заборгованості в досліджуваному періоді, З – зміна запасів, КЗ - Зміна кількості кредиторської заборгованості, РФ - Зміна показника резервного капіталу.

На показник чистого грошового потоку прямо впливають зміни вартості поточних пасивів і активів компанії.

Вільний грошовий потік

Деякі аналітики застосовують у процесі вивчення фінансового стануорганізації показник вільного грошового потоку. ФормулаРозрахунок представленого показника розглядається у двох основних аспектах. Розрізняють вільний грошовий потік фірми та капіталу.

У першому випадку розглядається показник операційної діяльності підприємства. З нього віднімають інвестиції в основний капітал. Цей показник надає інформацію аналітику про кількість фінансів, які залишаються у розпорядженні компанії після вкладень капіталу в активи. Подана методика застосовується інвесторами визначення доцільності фінансування діяльності підприємства.

Вільний грошовий потік капіталу передбачає віднімати з загальної кількостіфінансів підприємства лише власні вкладення коштів. Цей розрахунок застосовується найчастіше акціонерами компанії. Цю методику застосовують у процесі оцінки акціонерної вартості організації.

Дисконтування

Щоб порівняти майбутні фінансові платежі із поточним станом вартості, застосовується методика дисконтування. Ця методика враховує, що у перспективі гроші поступово втрачають свою вартість щодо поточного стану ціни. Тому в аналізі застосовується дисконтований грошовий потік Формулау своїй містить спеціальний коефіцієнт. Він множиться у сумі фінансового потоку. Це дозволяє співвіднести розрахунок із сучасним рівнем інфляції.

Коефіцієнт дисконтування визначається за такою формулою:

К = 1/(1 + СД) ВП, де СД – ставка дисконтування, ВП – тимчасовий період.

Ставка дисконтування одна із найважливіших елементів під час розрахунку. Вона характеризує, який дохід отримає інвестор під час вкладення своїх коштів у певний проект. Цей показник містить у собі інформацію про інфляцію, прибутковість у розрізі безризикових операцій, прибуток від підвищення ризику. Також при розрахунках враховують ставку рефінансування, вартість (середньозважену) капіталу, депозитні відсотки.

Підходи до оптимізації

При визначенні фінансового стану організації до уваги беруть дисконтований грошовий потік. Формуламоже не враховувати, якщо показник наводиться в короткостроковій перспективі.

Процес оптимізації грошового потоку передбачає встановлення балансу між витратами та доходами підприємства. Дефіцит та надлишок негативно впливають на фінансовий стан та стабільність організації.

З появою дефіциту коштів зменшуються показники ліквідності. Платоспроможність також стає низькою. Надлишок коштів спричиняє фактичне знецінення тимчасово незадіяних коштів через інфляцію. Тому керівництво компанії має збалансувати величину вхідних та вихідних потоків.

Розглянувши, що являє собою грошовий потік, формулуйого визначення, можна прийняти рішення щодо оптимізації цього показника.

  • Чим поганий звіт про прибутки та збитки
  • Як бюджет грошових потоків допомагає Генеральному директору
  • Що включає бюджет грошових потоків
  • На яких даних мають ґрунтуватися бюджети на короткострокові та довгострокові періоди
  • Як спрогнозувати надходження та витрачання коштів

Фінансово-господарську діяльність компанії можна виразити через грошовий потік,які включає доходи та витрати. Вибір рішення, що стосується інвестування коштів, - найважливіша стадія роботи кожної фірми. Щоб успішно використовувати залучені кошти та отримати найбільший прибуток на інвестований капітал, слід ретельно проаналізувати майбутні грошові потоки, що стосуються реалізації операцій, погоджених прогнозів і проектів, що здійснюються.

Вважається, що найповнішу оцінку ефективності роботи компанії дає звіт про прибутки та збитки. Проте потребам керівника підприємства не відповідає: адже цей звіт становлять за принципом нарахування – витрати у ньому фіксуються лише після списання в , а чи не тоді, коли їх потрібно здійснювати. Отже, навіть ідеально підготовлений звіт відобразить не ті платежі, які компанія здійснила чи має намір здійснити, а умовні економічні результати. Щоб у вас перед очима була ясна картина фінансової діяльності організації, вам потрібна звітність:

  • демонструє, наскільки підприємство забезпечене грошима у час;
  • вільна від будь-якого впливу законодавчих та облікових вимог (тобто призначена лише для голови підприємства);
  • що охоплює по можливості всі аспекти роботи компанії.

Найкраще цим умовам відповідає бюджет грошових потоків (або cash flow).

Бюджет грошових потоків – це таблиця, відбиває надходження та витрачання коштів підприємства. Скласти її можна на будь-який період – від кількох тижнів до кількох років. Є два поширені методи підготовки цього документа: прямий і непрямий. При використанні прямого методу операційні грошові потоки розподіляються за статтями доходів та витрат (наприклад, надходження від продажу, зарплата, податки). Непрямий метод передбачає, що операційні потоки визначаються виходячи з чистого прибутку з поправкою на амортизацію та зміни оборотного капіталу.

Використовувати непрямий метод у ряді випадків простіше, проте бюджет, складений із його використанням, незручний для аналізу. Тому грошовий потік майже завжди розраховується прямим методом.

  • Оптимізація структури капіталу організації: як не втратити рівновагу

Що дає управління грошовими потоками

Успішне управління грошовими потоками підприємства:

    • має забезпечувати дотримання фінансового балансу підприємства кожної стадії її розвитку. Темпи зростання та фінансова стабільність насамперед залежать від того, якою мірою варіанти потоків коштів виявляються синхронізованими за своїми обсягами та за часом. Високий ступінь такої синхронізації дозволяє забезпечити значне прискорення виконання стратегічних завдань розвитку компанії;
    • допомагає зменшити потребу фірми кредитних ресурсах. За рахунок активного управління фінансовими потоками виходить домогтися більш оптимального та економного витрачання своїх коштів, зменшити залежність компанії від залучення кредитних ресурсів;
    • допомагає скоротити рівень ризику виникнення неплатоспроможності.

Види грошових потоків

Головні грошові потоки підприємства зазвичай групують за 8 головними ознаками:

За масштабами обслуговування господарського процесу:

      • по компанії загалом;
      • щодо кожного окремого відокремленого підрозділу;
      • з різних економічних операцій.

За видами господарської діяльності:

      • операційні грошові потоки (виробництво, основна діяльність);
      • інвестиційні;
      • фінансові.

У напрямку руху коштів:

      • надходження грошей вважається позитивним потоком грошей;
      • Витрата грошей виступає негативним потоком грошей.

За методом обчислення обсягів:

      • валовий грошовий потік – усі грошові потоки у своїй сукупності;
      • чистий грошовий потік (ЧДП) є різницею між дохідними і видатковими фінансовими потоками в досліджуваному періоді. Виступає ключовим результатом функціонування компанії, значною мірою визначає фінансовий баланс та темпи збільшення ринкової ціникомпанії.

За рівнем достатності:

      • надлишковий – грошовий потік, під час якого величина надходжень грошей набагато більша за фактичну потребу компанії в цільовому їх використанні;
      • дефіцитний – грошовий потік, під час якого доходні надходження набагато менші від фактичних потреб компанії у цільовому їх використанні.

За методом оцінки у часі:

      • справжній;
      • майбутній.

По безперервності формування у аналізованому періоді:

      • дискретний грошовий потік – дохід чи витрата, зумовлений проведенням разових економічних угод підприємства у досліджуваному періоді времени;
      • регулярний – дохідне надходження або видаткове використання грошей за різними економічними операціями, що здійснюються на тимчасовому відрізку, що вивчається, безперервно за відокремленими тимчасовими проміжками такого періоду.

За стабільністю часових інтервалів:

      • з однаковими часовими проміжками в межах досліджуваного періоду – ануїтет (нараховані на одну й ту саму дату відсотки за кредитними зобов'язаннями);
      • з тимчасовими проміжками, що розрізняються, в межах досліджуваного періоду (виплати по лізингу).

Розмір грошових потоків: як розрахувати

Сумарний грошовий потік компанії визначається за формулою ЧДП = ЧДП (ОПД) + ЧДП (ІНД) + ЧДП (ФД), де

      • ЧДП (ОПД) - чистий грошовий потік, що відноситься до операційного спрямування;
      • ЧДП (ІНД) - величина ЧДП, що відноситься до інвестиційного спрямування;
      • ЧДП (ФД) - величина ЧДП, що відноситься до фінансового спрямування.

У зв'язку з тим, що основна діяльність підприємства – основне джерело прибутку, відомо, що основним джерелом надходження фінансів виступає ЧДП (ОПД).

Інвестиційна діяльність зазвичай обумовлена ​​головним чином нетривалим відтоком фінансових ресурсів, необхідні купівлі техніки, ноу-хау і т.д. Разом з тим, за цим видом діяльності буває і приплив грошей у вигляді отримання дивідендів та відсотків від довгострокових цінних паперів тощо.

Щоб провести аналіз, здійснимо розрахунок грошового потоку за інвестиційним спрямуванням за формулою ЧДП(ІНД) = В(ОС) + В(НМАК) + В(ДФВ) + В(АКВ) + ДВДП - ОСПР + + ДНКС - НМАКП - ДФАП - АКВП , де

      • (ОС) - виручка від основних засобів;
      • В (НМАК) – надходження від продажу нематеріальних активів підприємства;
      • В (ДФВ) – надходження за продаж довгострокових фінансових активів підприємства;
      • (АКВ) - дохідні надходження, одержувані компанією за реалізацію раніше викуплених акцій компанії;
      • ДВДП - дивідендні та процентні виплати підприємства;
      • ОСПР – сукупна величина придбаних основних засобів;
      • АНКС – динаміка залишку по незавершеному виробництву;
      • НМАКП – обсяг купівлі нематеріальних активів;
      • ДФАП – обсяг купівлі довгострокових фінансових активів;
      • АКВП - сукупна величина викуплених власних акцій підприємства.

Чистий грошовий потік за фінансовим напрямом діяльності характеризує доходні надходження та використання коштів у галузі зовнішніх залучень.

Щоб дізнатися чистий грошовий потік, формула використовується така: ЧДП(ФД) = ПРСК + ДКЗ + ККЗ + БЦФ - ПЛДКР - ПЛККЗ - ДВДВ, де

      • ПРСК - додаткове зовнішнє фінансування (фінансові надходження від емісії акцій та інших пайових інструментів, додаткові інвестиції власників компанії);
      • ДКЗ - сумарний показник довгострокових кредитних ресурсів, що додатково залучаються;
      • ККЗ - сумарний показник короткострокових кредитних ресурсів, що додатково залучаються;
      • БЦФ - сукупні надходження у формі безповоротного цільового фінансуванняфірми;
      • ПЛДКР - сумарні виплати основної частини боргу за наявними довгостроковими кредитними зобов'язаннями;
      • ПЛККЗ - сумарні виплати основної частини боргу за наявними короткостроковими кредитними зобов'язаннями;
      • ДВДВ – дивіденди для акціонерів фірми.

Навіщо потрібна оцінка грошових потоків

Першорядним завданням детального аналізу потоків грошей вважається знаходження джерел виникнення надлишку (нестачі) фінансових ресурсів, визначення їх джерел та способів витрачання.

За результатами вивчення потоків коштів можна отримати відповіді на такі важливі питання:

  1. Який обсяг, які джерела надходження грошей та які головні напрями їх використання?
  2. Чи може компанія під час здійснення своєї операційної діяльності досягти ситуації, коли дохідний грошовий потік перевищує видатковий і якою мірою вважається стабільним таке перевищення?
  3. Чи може компанія розплачуватись за наявними у неї поточними зобов'язаннями?
  4. Чи вистачить отриманої компанією прибутку, щоб задовольнити грошову потребу, що склалася в неї?
  5. Чи вистачить компанії її фінансових резервів для інвестиційної активності?
  6. Чим можна пояснити різницю між розміром прибутку компанії та обсягом грошей?

Аналіз грошових потоків

Платоспроможність та ліквідність фірми нерідко відповідають справжньому фінансовому обороту компанії. У зв'язку з цим з метою оцінки фінансового становища фірми потрібно проаналізувати рух грошових потоків, що відбувається виходячи з звітів, упорядкування яких використовують прямий чи опосередкований метод.

1. Непрямий метод підготовки звіту про рух грошей. У звіті, заснованому на такій методиці, вдається сконцентрувати дані про кошти компанії, відобразити критерії, що є у кошторисі доходів і витрат і які у неї після оплати необхідних факторів виробництва для початку нового відтворювального циклу. Відомості про приплив фінансових ресурсів запозичуються з балансу, звіту про фінансові результати. Лише окремі показники грошового потоку розраховуються за відомостями про фактичний обсяг:

  1. Амортизація.
  2. Прибуткові надходження від продажу частини своїх акцій та облігацій.
  3. Нарахування та виплата дивідендів.
  4. Отримання кредитних ресурсів та погашення відповідних зобов'язань.
  5. Капіталовкладення в об'єкти основних засобів.
  6. Нематеріальні активи.
  7. Фінансові вкладення тимчасово вільних грошей.
  8. Зростання запасів оборотних засобів.
  9. Реалізація основних засобів, нематеріальних активів та цінних паперів.

Основною перевагою методики є те, що вона допомагає виявити наявність взаємної залежності фінансового результату від динаміки величини фінансових ресурсів. У результаті здійснення коригування чистий прибуток (чи чистого збитку) вдається визначити фактичне надходження (витрата) грошей.

2. Прямий метод підготовки звіту про рух грошей. Ця методика передбачає зіставлення абсолютних величин доходних надходжень та використання фінансових ресурсів. Наприклад, доходні надходження від клієнтів відображатимуться у величинах, що опинилися в касі, на різних банківських рахунках, так само як і гроші, спрямовані своїм бізнес-партнерам та працівникам фірми. Перевагою такого підходу є те, що він допомагає дати оцінку загальної величини доходів та витрат, з'ясувати статті, за якими утворюються суттєві грошові потоки компанії. При цьому такий метод не дозволяє виявити взаємозв'язок підсумкового фінансового результату та динаміки грошей на корпоративних рахунках.

  • Особистий капітал: як урятувати свої гроші, щоб не втратити все

Що включає бюджет грошових потоків та звідки брати дані для складання

Дмитро Рябих, Генеральний директор групи підприємств «Альт-Інвест», Москва

Бюджет грошових потоків складається із трьох блоків:

  • Операційна діяльність (тут відображається все, що пов'язано з поточною діяльністю фірми);
  • «Інвестиційна діяльність» (фіксуються вкладення основні кошти та інші довгострокові інвестиції, доходи від продажу активів);
  • «Фінансова діяльність» (враховуються надходження та виплати, пов'язані з фінансуванням, крім відсотків за кредитами, які традиційно відносять до операційних потоків).

Які висновки можна зробити із даних таблиці? У травні бюджет збалансований, а залишки коштів збільшуються, забезпечуючи або запас ліквідності, або кошти на оплату очікуваних витрат. Також ця таблиця допоможе Вам зрозуміти загальну структуру витрат компанії. Однак для прийняття серйозних управлінських рішень Вам потрібні докладніші відомості. Тому стандартну структуру слід деталізувати. Наприклад, надходження від продажів Ви можете відобразити з розбивкою за напрямками бізнесу, групами продуктів (послуг) або навіть окремими продуктами. Також слід виділити п'ять-десять найвагоміших статей поточних витрат та постійно стежити за обсягами відповідних витрат. А інвестиції потрібно відобразити, розподіливши їх або за видами основних засобів, або за дільницями бізнесу чи проектами.

Практика показує, що чим вище деталізація звіту, то частіше виникають проблеми з його аналізом. З якогось моменту числа в кожному рядку стають недостатньо стабільними і величина відхилень зростає. Така модель виявляється статистично недостовірною, і її основі не можна прогнозувати діяльність. Крім того, надто детальні моделі дуже складно підтримувати у робочому стані; також непросто зіставляти їх дані з показниками бухгалтерської звітності. Тобто робота з цією моделлю незручна, а її регулярне оновлення дороге задоволення.

Бюджет із фактичними даними краще грунтувати на управлінській звітності. Однак не варто нехтувати і даними бухгалтерської звітності – адже вона містить найповніші та найактуальніші відомості про всі операції компанії. Тому перед розробкою бюджету грошових потоків слід визначити, наскільки точно дані цього документа мають відповідати інформації бухгалтерської звітності. Можна, наприклад, дотримуватися таких правил.

  1. Бюджет cash flow спиратиметься на дані бухобліку, але точно переносити сюди всі відомості бухобліку не обов'язково. Цей бюджет не повинен бути таким детальним як документ бухобліку.
  2. При обробці бухгалтерських даних слід прагнути передати економічну суть фінансових операцій, нехтуючи несуттєвими деталями (наприклад, нюансами, що стосуються рознесення витрат).
  3. Потрібно добиватися збігу підсумкових цифр з оборотами на розрахунковий рахунок підприємства. І ось тут важливими є навіть дрібниці: знання деталей дозволить контролювати правильність складання бюджету, вчасно звертаючи увагу на помилки.

Прогнозування обігового капіталу. Принцип опису оборотного капіталу має визначатися горизонтом планування, котрій використовується бюджет.

  1. Для короткострокових прогнозів (кілька тижнів, один-два місяці) краще використовувати прямий опис платежів, вказуючи стосовно будь-яких доходів і витрат компанії як суми платежів, так і їх графіки. Це досягається врахуванням кожної угоди з описом очікуваного графіка платежів за контрактом та параметрів відвантаження чи виконання робіт.
  2. Для довгострокових прогнозів (наприклад, для побудови п'ятирічного плану розвитку організації) графік платежів необхідно складати приблизно з урахуванням очікуваних параметрів оборотності.
  3. Під час підготовки річного бюджету можна використовувати змішаний підхід, коли деякі статті прогнозуються повністю (прямий метод), а переважна більшість платежів розраховується з урахуванням оборотності (непрямий метод).

Це головний принципскладання бюджету. Чим на більший термін готується прогноз, тим менше він має спиратися на конкретні цифри, що надаються фінансистами, і тим більше ґрунтуватиметься на приблизних розрахунках.

Планування податкових платежів. У тих випадках, коли очікувані податки відомі (а це буває при обрії планування в один-два місяці або при оцінці минулих результатів), краще зазначати в бюджеті їхні точні суми. При плануванні податкових відрахувань на більш тривалий період Вам доведеться перейти до зразкових оцінок сум платежів, розраховуючи їх за приблизними бухгалтерськими показниками. Наприклад, готуючись до відкриття нового підрозділу, не намагайтеся обчислити точну суму податків із зарплати кожного співробітника – тим більше що їхня сума змінюватиметься протягом року (оскільки соціальні податки знижуються після досягнення накопиченої суми виплат); достатньо використовувати ефективну ставку, яка дозволить оцінити зразкову величину платежів. Так само треба чинити, плануючи виплати і з інших податків.

Що таке дисконтування грошових потоків

Дисконтований грошовий потік (англ. Discounted cash flow, DCF) є приведенням вартості майбутніх (прогнозованих) фінансових платежів до поточного моменту часу. Метод дисконтування грошових потоків базується на ключовому економічному законі вартості вартості грошових коштів, тобто в перспективі гроші втратить власну вартість грошового потоку в порівнянні з поточною. У зв'язку з цим слід у вигляді точки відліку вибрати поточний моментоцінки та надалі майбутні грошові надходження (прибутки/збитки) призвести до поточного часу. З цією метою користуються коефіцієнтом дисконтування.

Цей коефіцієнт розраховують, щоб привести майбутній грошовий потік до поточної вартості через збільшення коефіцієнта дисконтування на потоки платежів. Формула визначення коефіцієнта: Kd=1/(1+r)i, де

  • r – ставка дисконтування;
  • i – номер тимчасового періоду.

  • DCF (Discounted Cash Flow) – дисконтований грошовий потік;
  • CFi (Cash Flow) – грошовий потік у період I;
  • r – ставка дисконтування (норма доходу);
  • n – кількість часових періодів, якими виникають грошові потоки.

Найважливіший компонент у наведеній формулі – ставка дисконтування. Вона демонструє, яку норму прибутку необхідно очікувати інвестору під час вкладення будь-якого інвестиційного проекту. Ця ставка заснована на велику кількістьфакторів, що залежать від об'єкта оцінки та містять у собі інфляційний компонент, прибутковість за безризиковими операціями, додаткову норму прибутку за ризиковані дії, ставку рефінансування, середньозважену вартість капіталу, відсоток за вкладами у банку тощо.

  • Фінансовий аналіз для нефінансиста: на що звертати увагу насамперед

Розповідає практик

Катерина Калікіна, Фінансовий директор фірми "Грант Торнтон", Москва

Прогноз грошових потоків від операційної діяльності найчастіше складають виходячи з запланованого обсягу реалізації продукції (але можна розраховувати і виходячи з запланованого чистого прибутку). Ось які обчислення потрібно зробити.

Надходження грошей.Визначити розмір грошових надходжень можна двома способами.

1. За підсумками планового коефіцієнта погашення дебіторську заборгованість. Планова сума надходжень розраховується так: ПДСп = ОРпн + (ОРпк Î КІ) + НОпр + Ав, де

  • ПДСп – запланована виручка від продукції в плановому періоді;
  • ОРпн - плановий обсяг реалізації продукції за готівку;
  • ОРпк – обсяг реалізації продукції кредит у плановому періоді;
  • КІ – плановий коефіцієнт погашення дебіторську заборгованість;
  • НОпр – сума раніше непогашеного залишку дебіторську заборгованість, підлягає оплаті плановому порядку;
  • Ав – планова сума надходжень коштів як авансів від покупців.

2. На основі оборотності дебіторської заборгованості. Спочатку слід визначити заплановану дебіторську заборгованість на кінець планового періоду за формулою ДБкг = 2 Î СрОбДБ: 365 днів Î OP – ДБнг, де

  • ДБкг – запланована дебіторська заборгованість наприкінці планового періоду;
  • СрОбДБ – середньорічна оборотність дебіторської заборгованості;
  • ОР - плановий обсяг реалізації продукції;
  • ДБНГ – дебіторська заборгованість на кінець планового року.

Потім слід обчислити планову суму надходження коштів за операційною діяльністю: ПДСп = ДБнг + ОРпн + ОРпк - ДБкг + + НОпр + Ав.

Пам'ятайте, що обсяг надходжень компанії від операційної діяльності безпосередньо залежить від умов надання товарного кредиту покупцем. Тому при прогнозуванні грошових надходжень слід враховувати заходи щодо зміни кредитної політики підприємства.

Витрати.Визначити суму видатків коштів ви можете за формулою: РДСп = ОЗп + НДд + НПп – АТп, де

  • РДСп - планова сума витрат коштів у рамках операційної діяльності в періоді;
  • ОЗп – планова сума операційних витрат за виробництво і продукції;
  • НДд - планова сума податків і зборів, що сплачуються за рахунок доходу;
  • НПп - планова сума податків, що сплачуються за рахунок прибутку;
  • АОп – планова сума амортизаційних відрахувань від основних засобів та нематеріальних активів.

Перший показник (ОЗп) розраховується так: ОЗп = ∑(ПЗni + ОПЗni) Î ОПni + ∑(ЗРni Î OPni) + + ОХЗn, де

  • ПЗni – планова сума прямих витрат за виробництво одиниці виробленої продукції;
  • ОПЗni – планова сума загальновиробничих витрат за виробництво одиниці виробленої продукції;
  • ОПni – запланований обсяг виробництва конкретних видів продукції натуральному вираженні;
  • ЗРni - планова сума витрат на реалізацію одиниці продукції;
  • ОРni – запланований обсяг реалізації конкретних видів продукції натуральному вираженні;
  • ОХЗn - планова сума загальногосподарських витрат підприємства (адміністративно-управлінських витрат на підприємстві загалом).

Розрахунок другого показника (НДд) провадиться виходячи з запланованого обсягу реалізації окремих видів продукції та відповідних ставок податку на додану вартість, акцизного та інших аналогічних зборів. Графік виплат складається на основі встановлених строків сплати податкових відрахувань.

Третій показник (НПп) можна обчислити таким чином: НПп = (ВПп Î НП) + ПНПп, де

  • ВПП – планова сума валового прибутку підприємства, що забезпечується за рахунок операційної діяльності;
  • НП – ставка прибуток (в %);
  • ПНПп – сума інших податків і зборів, сплачуваних організацією у період за рахунок прибутку.

Оптимізація грошових потоків

Щоб оптимізувати грошовий потік проекту, компанія прагне досягти балансу між приходом та витратою. Негативно впливають фінансові результати фірми дефіцитний і надлишковий потоки коштів.

Негативні результати дефіциту виражаються у зменшенні ліквідності та рівня платоспроможності підприємства, збільшенні частки прострочок за кредитними платежами, недотриманні термінів перерахування зарплати (з супутнім зменшенням показника продуктивність праці працівників), збільшенні тривалості фінансового циклу, а результаті – у зменшенні прибутковості витрати активів підприємства.

Мінус надлишку – втрата фактичної вартості деякий час не задіяних фінансових ресурсів у ході інфляції, втрати можливих доходних надходжень від незадіяної частки фінансових активів у сфері короткострокового їх вкладення, що в результаті теж негативно відбивається на ступеню прибутковості активів та негативно впливає власний капіталФінансовий потік компанії.

Зниження рівня виплат фінансових ресурсів у короткостроковій перспективі вдається досягти:

  1. За допомогою флоуту з метою уповільнення інкасації своєї платіжної документації.
  2. За рахунок підвищення у рамках погодження з постачальниками тимчасового інтервалу, на який надається споживчий кредит.
  3. Через заміну купівлі довгострокових активів, які передбачають оновлення, взяття в оренду (використання лізингу); в ході реструктуризації портфеля своїх кредитних зобов'язань через переведення короткострокової їхньої частини в довгострокову.

Система прискорення (чи уповільнення) платіжного обороту результаті вирішення проблеми забезпечення балансу величини дефіцитного потоку грошей у короткостроковому інтервалі часу (і, отже, збільшуючи показник повної платоспроможності підприємства) викликає окремі питання, пов'язані з дефіцитністю, що має грошовий потік у майбутніх періодах. У зв'язку з цим одночасно із задіянням механізму такої системи слід розробити заходи щодо забезпечення балансу такого потоку в тривалій перспективі.

Підвищення обсягу надходжень грошей у рамках реалізації стратегії компанії можна досягти за допомогою:

  • залучення ключових інвесторів підвищення обсягу власного капіталу;
  • додаткового випуску акцій;
  • залучених довгострокових кредитів;
  • реалізації окремих (або всіх) фінансових інструментівдля подальшого інвестування;
  • реалізації (чи передачі у найм) незадіяних об'єктів основних засобів.

Зменшити обсяг відтоку грошей у довгостроковій перспективі вдасться за допомогою таких дій.

  1. Зменшення обсягу та переліку реалізованих інвестиційних проектів.
  2. Припинення витрачання коштів на капіталовкладення.
  3. Зменшення величини постійних витраткомпанії.

Щоб оптимізувати позитивний грошовий потік, потрібно скористатися кількома способами, зумовленими підвищенням інвестиційної активності підприємства. Для цього виконують такі дії:

  1. Розширене відтворення необоротних активів для операційної діяльності збільшують в обсягах.
  2. Забезпечують прискорене формування інвестиційного проекту та ранній початок його реалізації.
  3. Проводять диверсифікацію поточної діяльностіПідприємства лише на рівні регіону.
  4. Активно формують портфель фінансових капіталовкладень.
  5. Достроково погашають довгострокові фінансові кредити.

У єдиній системі оптимізації фінансових потоків компанії особливе місцевідводиться забезпеченню балансу в часових проміжках, що з незбалансованістю протилежних потоків і призводить до появи для фірми деяких економічних труднощів.

Підсумком подібної незбалансованості навіть у разі високого рівняформування ЧДП виступає мінімальна ліквідність, якою відрізняється грошовий потік (як наслідок - низький показник повної платоспроможності фірми) у різні проміжки часу. У разі значної тривалості подібних періодів для компанії з'являється реальна небезпека стати банкрутом.

У результаті оптимізації потоків коштів підприємства їх групують за різними ознаками.

  1. За рівнем «нейтралізуемості» (поняття, що означає те, що грошовий потік конкретного типу готовий змінюватися в часі) грошові потоки діляться на ті, які вдасться змінити і ті, які не вдасться змінити. Прикладом потоку грошей першого типу вважаються лізингові платежі - грошовий потік, період якого може встановлюватися в рамках узгодження сторін. Зразком фінансового потоку другого типу вважаються податки та збори, які не повинні надходити з порушенням строків.
  2. За рівнем передбачуваності – всі потоки коштів діляться не повністю і цілком передбачувані (абсолютно непередбачувані потоки грошей у системі їх оптимізації не вивчають).

Об'єкт оптимізації – очікувані грошові потоки, які можуть змінитися у часовому проміжку. У ході їхньої оптимізації користуються двома методиками – вирівнюванням та синхронізацією.

Вирівнювання покликане згладжувати обсяги фінансових потоків у межах інтервалів тимчасового періоду, що вивчається. Така методика оптимізації допомагає певною мірою ліквідувати сезонні та циклічні коливання, що впливають на грошовий потік, водночас дозволяючи оптимізувати середні залишки фінансових ресурсів та збільшуючи ліквідність. Щоб оцінити результати такої методики оптимізації потоків коштів необхідно розрахувати величину середньоквадратичного відхилення чи коефіцієнт варіації, які під час проведення грамотної оптимізації зменшаться.

Синхронізація потоків грошей базується на підступі їх двох видів. Під час синхронізації слід забезпечити збільшення рівня кореляції між двома варіантами потоків. Такий метод грошових потоків можна оцінити через розрахунок коефіцієнта кореляції, який у ході оптимізації прагнутиме позначки «+1».

Коефіцієнт кореляції надходження та витрачання грошей у часі ККДП можна визначити так:

  • Р п.о – очікувані ймовірності відхилення фінансових потоків від їхнього усередненого показника в прогнозному періоді;
  • ПДПi - окремі величини, що відносяться до доходного грошового потоку в окремі проміжки часу прогнозного періоду;
  • ПДП - середній за величиною дохідний грошовий потік в одному проміжку часу прогнозного періоду;
  • ОДПi – окремі величини, що стосуються витратного грошового потоку в окремі проміжки часу прогнозного періоду;
  • ОДП - середня величина видаткового фінансового потоку в одному проміжку часу прогнозного періоду;
  • qПДП, qОДП – середньоквадратичне відхилення сум дохідних та видаткових фінансових потоків відповідно.

Завершальною стадією оптимізації є дотримання всіх умов максимізації для ЧДП компанії. Якщо збільшити такий грошовий потік, це допоможе забезпечити збільшення темпів фінансового розвитку компанії у рамках принципів самостійного забезпечення, зменшить рівень залежності такого варіанта розвитку від залучення зовнішніх джерел отримання грошей, допоможе забезпечити приріст сукупної ринкової ціни компанії.

Копіювання матеріалу без узгодження допустиме за наявності dofollow-посилання на цю сторінку